[고난이도, PC환경 권장] 피크 리플레이션 — 에너지 프리미엄이 빠지자 순환매가 시작됐다 (2026-06-27)

Macrogic Consolidate · Deep | 기준 거래일 2026-06-26 (금) | 작성 2026-06-27 KST

1. 들어가며 — 이번 분기의 갈등

지난번 저희가 본 그림은 “물가 시험은 무난히 통과했는데, 불씨는 유가에서 다시 붙었다”였습니다. 하루 사이 그 불씨가 빠르게 사그라들고 있습니다. 이란·호르무즈 해협의 전쟁 프리미엄이 풀리면서 WTI 원유가 3.74% 내린 $70.24로 마감했고, 월간으로는 약 8.6% 빠졌습니다. 방향은 그대로지만, 속도가 반대로 돌아섰습니다.

여기서 갈등이 생깁니다. 인플레이션은 과거를 돌아볼 때만 뜨겁습니다. 생산자물가(PPI) 전년 대비 6.5%, 연준이 주시하는 근원 PCE 3개월 연율 모멘텀 3.52%가 그렇습니다. 그런데 앞을 내다본 근원 인플레이션은 식어가고 있습니다. 근원 CPI 전월비는 0.2%에 그쳤고, 근원 상품은 0.1% 내렸습니다. 즉 인플레이션의 후행 지표와 선행 지표가 정반대를 가리킵니다.

이 글이 풀어가는 핵심은 단순합니다. 리플레이션이 심화가 아니라 정점을 찍는 중이라는 것. 에너지가 끌어올렸던 인플레이션이 되돌려지자, 밸류에이션이 가장 비싼 고배수 반도체가 압력을 가장 먼저 덜어내며 디레이팅되고, 방어주·금융·가치주와 금이 그 순환매를 흡수하는 그림입니다. 다만 한 가지 균열이 이 논리를 시험하고 있는데, 그 얘기는 뒤에서 다시 짚겠습니다.

2. 매크로 진단 — 시나리오 분포와 그 다리

2.1 국면 분류

지금 경제는 리플레이션 국면에 있습니다. 견조한 성장이 가속하는 헤드라인 인플레이션과 맞부딪히고 있죠. 다만 이 인플레이션은 광범위한 게 아니라 대략 80%가 에너지(이란·호르무즈)발입니다. 국면은 둘로 갈라져 있습니다 — 후행 지표(CPI, PPI)는 뜨거운 반면, 선행 성격의 코어는 식어갑니다.

인플레이션 충격이 에너지에 좌우되고 되돌릴 수 있는 성격인 만큼, 현재 상태가 아니라 전환 경로가 진짜 승부처입니다. 아래 시나리오 표는 3개월 선행 기준이며, 다음 분기에 국면이 어디로·왜 흘러가는지에 대한 답으로 읽으면 됩니다.

직전 산출 대비, 리플레이션은 45%에서 40%로 낮췄습니다. 에너지 프리미엄이 되돌려지고 있기 때문이죠 — 리플레이션은 정점을 찍는 중입니다. 골디락스는 30%에서 36%로 올렸습니다. 5월 데이터에서 근원 CPI 전월비가 0.2%로 둔화됐고, 근원 상품이 내렸으며, 미시간 장기 기대인플레가 다시 낮게 고정됐기 때문입니다. 모든 조정은 단일 산출 ±10%p 한도 안에 머뭅니다.

2.2 성장 축

성장 데이터는 표면적으로 강해 보이는 부분입니다. 2026년 1분기 3차 추정 GDP는 2.1% SAAR로 컨센서스 1.7%를 웃돈 강세 서프라이즈이자, 직전 0.5%에서 가파르게 가속한 수치입니다. 공급관리자협회 지수(ISM)도 제조업 54.0, 서비스 54.5로 강세입니다.

왜 이게 마냥 좋은 신호가 아닐까요? 견조한 경성 데이터가 닳아가는 속살을 가리고 있기 때문입니다. 6월 최종 데이터에서 미시간 심리지수는 49.5로 역대 두 번째로 낮은 값을 기록했고, 개인소득 전월비는 0.0%, 주택 착공은 급감했으며, ISM 고용 세부지수는 제조업 48.6·서비스 47.9로 둘 다 위축세입니다. 강한 명목 헤드라인이 닳아가는 소득·마진·금리 민감 경로 위에 얹혀 있는 셈입니다.

2.3 인플레이션 축

이 섹션이 모든 것을 결정합니다. 뜨거운 헤드라인과 식어가는 코어 사이의 간극이 곧 에너지 프리미엄이기 때문입니다.

5월 데이터에서 근원 PCE 전년비는 직전 3.3%에서 3.4%로 올랐습니다. 연준이 주시하는 3개월 연율 모멘텀은 3.52%, 6개월 연율은 4.14%입니다. 헤드라인 CPI 4.2%는 대략 80%가 에너지발인 반면, 코어 인플레이션은 실제로 둔화됐습니다. 근원 CPI 전월비는 컨센서스 0.3% 대비 0.2% 상승에 그쳤고, 근원 상품은 0.1% 하락하며 14개월 만에 처음 내렸습니다.

주시할 항목은 “전이 효과”입니다. 5월 생산자물가(PPI)는 전월비 1.1% 급등했는데, 정상 대비 2.67 표준편차(z=+2.67) 움직임이며 약 10.7%의 에너지 급등에 집중됐습니다. 다만 근원 PPI 전년비는 4.9%로 추정치 5.4%를 밑돌아, 파이프라인 압력이 광범위하지 않고 에너지에 집중돼 있음을 확인해 줍니다. 비둘기파한 소식도 있습니다 — 미시간 1년 기대인플레는 4.6%로 떨어졌습니다(직전 4.8%). 구속력 있는 제약은 여전히 3.52%의 근원 PCE 모멘텀이며, 이것이 부드러운 근원 CPI 수치를 압도합니다.

2.4 고용 시장

고용 데이터는 한 가지 질문에 답합니다 — 경기 침체가 임박했는가? 오늘의 답은 ‘아니오’입니다. 5월 비농업 고용지표(NFP)는 컨센서스 80K 대비 172K로 나왔고, 고용 시장은 침체 트리거 3개 중 0개를 충족합니다. 실업률은 4.3%로 평탄하고, 구인건수(JOLTS)는 12개월 최고치인 7,618K입니다. 다만 JOLTS는 약 87일 전 발표된 4월 데이터라 가중치를 낮춥니다. 유일하게 진짜 선행 경고인 두 ISM 고용 세부지수가 모두 50 미만이라는 점은 기억해 둘 만합니다.

2.5 국면 전환 트리거

지금은 아래 트리거 어느 것도 충족되지 않았습니다 — 그 자체가 메시지입니다.

견조한 경제·매파 연준이라는 판독에 가장 강하게 반대하는 근거는 채권 시장에서 나옵니다. 커브의 단기 구간이 랠리하며 채권 가격이 오르고 있습니다 — 2년물 금리가 3.5bp 하락했는데, 깔끔한 인상 리프라이싱과 맞지 않습니다. 바로 이 때문에 저희는 판단을 단일 동인으로 환원하기를 거부합니다.

3. 자산별 시장 반응 (1) — 채권·크레딧·외환

3.1 채권 — 차분한 닻

왜 채권부터 보는가? 채권시장이 가장 스트레스가 덜한 고리이고, 주식시장의 가장 무서운 시나리오를 조용히 반박하고 있기 때문입니다. 10년물 금리는 4.37%, 2년물은 4.0901%, 30년물은 4.86%입니다. 2년물과 10년물 금리 차(2s10s)는 +28~31bp로 플러스인데, 경기침체와 무관한 정상적인 커브 모양을 뜻합니다. 형태는 완만한 불 스티프닝 — 단기물이 랠리했고 10년물은 보합입니다. 깔끔한 금리인상 재반영이 만들어내는 베어 스티프닝(장기물 주도로 커브가 가팔라지는 현상)과 정반대입니다.

신용시장은 차분합니다. 고수익채 스프레드(OAS)는 278bp로 350bp를 밑도는 확실한 위험선호 영역입니다. 신용시장이 주식시장의 공포를 확인해 주기를 거부하는 것이야말로 하방 가속 시나리오에 반대하는 가장 강력한 단일 근거입니다.

구조적으로 지켜봐야 할 것은 자금조달 유동성입니다. 역레포(RRP — 머니마켓펀드가 연준에 하룻밤 현금을 맡기는 곳)는 $6.4B로 사실상 바닥났고, 한편 재무부 일반계정(TGA)은 $919B로 전주 대비 4.3% 늘었습니다. 이 조합이 GREEN 국면에서 YELLOW로 가는 가장 깔끔한 경로입니다. RRP가 고갈된 상태에서는 시스템의 충격 흡수 장치가 사라졌으므로, 오늘은 차분해도 자금조달 압박이 조금이라도 생기면 국면이 빠르게 뒤집힐 수 있습니다.

3.2 외환 — 에너지가 빠지는데도 견조한 달러

견조한 달러는 교과서적 디스인플레이션 시나리오를 부분적으로 되돌립니다. G10 비중이 큰 달러인덱스(DXY)는 101.37로 적당히 견조한 정도지만, 신흥국까지 포함한 무역가중 달러지수는 120.40(전주 +0.8%)으로 훨씬 강합니다. 작동 메커니즘은 이렇습니다.

유로/달러는 1.14로 52주 최저치에 바짝 붙어 있고, 달러/엔은 161.75로 52주 최고치 162.007 바로 아래라 일본 당국 개입 영역에 들어와 있습니다. 달러/원은 1,535.80으로, 52주 최고치 1,564.66은 한국은행의 스무딩 위험이 커지는 선입니다. 외환이 취약한 고리입니다 — WTI가 무너지고 연준 완화 베팅이 되살아나면 달러의 실질금리 지지가 빠르게 약해질 수 있습니다.

4. 자산별 시장 반응 (2) — 주식·원자재·비트코인

4.1 주식 — 반도체가 압력 배출 밸브

왜 반도체부터인가? 달러와 금리 압력이 시장에서 가장 밸류에이션이 높은 부분에 가장 강하게 떨어지기 때문입니다. 선행 P/E는 20.1배, CAPE는 40.7배, 나스닥-100 선행 P/E는 28.5배입니다. 주식 위험 프리미엄(ERP) — 주식이 채권 대비 제공하는 초과수익 — 은 명목 +0.61%p(실질 +2.79%p)에 불과합니다. 완충이 이렇게 얇으면, “곧 금리인하” 논리가 멈칫할 때 고배수 반도체가 먼저 디레이팅될 수밖에 없습니다.

순환매는 이미 진행 중입니다. XLV(헬스케어)는 3.01% 올라 52주 신고가를 새로 썼고 XLF(금융)는 0.17% 더했습니다. 반면 SOXX(반도체)는 5.87% 빠졌고 XLK(기술)는 2.0% 떨어져 20일 이동평균을 처음 밑돌며 마감했습니다. 광범위 지수는 이 모든 걸 가렸으니, 청산이 아니라 주식 내부의 순환매로 읽어야 합니다 — VIX가 2.54% 하락하며 이 해석을 뒷받침합니다.

다만 경계 신호가 둘 있습니다. 첫째, 내부자가 물량을 내놓고 있습니다 — 매수 0건에 매도 28건입니다. 둘째, 시장 흐름은 강세 속 매도를 보여줍니다. SPY의 누적 등락주선은 −110.2M으로 악화됐고, QQQ는 누적거래량(OBV)이 6.3M 늘었는데 등락주선은 −73.8M에 있습니다. 약세 반대 시나리오는 실재합니다 — 순환매가 매수자를 찾지 못하면 SOXX −5.87%는 더 넓은 배수 압축의 선두 신호일 수 있습니다. 2018년 4분기가 경고인데, 매파적 연준이 침체 없이 고배수 주식을 대략 −20% 디레이팅시킨 사례입니다.

4.2 원자재 — 사슬의 선두 주자

원자재는 이 보고서 전체의 실타래가 시작되는 곳입니다. 에너지는 내리고 금속은 오릅니다. 현물 금은 $4,080.91(+1.20%), 은은 $58.80(+1.49%), 구리는 $6.14(+1.17%)로 올랐습니다. WTI는 $70.24(−3.74%), 천연가스는 $3.28(−3.35%)로 떨어졌습니다.

에너지가 축입니다. WTI는 강세 펀더멘털을 거슬러 떨어졌습니다 — EIA 원유 재고는 412.1mb로 전주 대비 6.1mb 줄었고, 5년 평균을 6.2% 밑돕니다. 이는 이번 움직임이 수요 파괴가 아니라 지정학적 프리미엄의 되감김임을 말해줍니다. 이 인과 사슬을 한 줄로 따라가 보면 이렇습니다.

호르무즈 긴장 완화 → WTI 급락 → 디스인플레 기대 → 2년물 랠리 → 주식 멀티플 유지 → 단, 근원 PCE 모멘텀 3.52% 고착 → 금·은 비드

종합한 그림은 에너지 하락(디스인플레이션)에 금속 상승(안전자산 + 리플레이션)이 더해진, 에너지 인플레이션 정점을 지나는 전환의 교과서적 모습입니다.

4.3 비트코인 — 상처 입은 투기적 베타

비트코인은 $60,169(+0.75%)로, 200일 평균을 약 22% 밑돕니다. 금과 주식 양쪽에서 아래로 디커플링하고 있습니다. 비트코인이 여기서 “디지털 금”이 아니라 상처 입은 투기적 베타로 움직이고 있음을 확인해 줍니다. 다시 동조하려면 투기적 위험선호가 돌아와야 합니다 — 안전자산으로의 도피로는 안 됩니다.

5. 표면 vs 심층 — “소프트 패닉”

핵심 수수께끼는 이렇습니다. 표면은 공포에 질려 보이는데 심층 지표는 차분합니다. 왜일까요? 공포가 내러티브에 있을 뿐, 아직 포지션에는 없기 때문입니다.

한마디로, 심층 포지션 지표 넷이 차분한 반면 패닉 지표는 둘뿐입니다. 유일하게 의미 있는 악화는 딜러 감마 하락입니다 — 두 지수 모두에서 상승에서 하락으로 뒤집혔습니다(SPY는 최근 10거래일 중 7일, QQQ는 6일 음의 감마). 쉽게 말하면, 예전에는 옵션 딜러가 움직임을 누그러뜨렸는데 이제는 증폭시킵니다. 이것이 방향을 예측하지는 않습니다 — 다만 실제로 일어나는 하방 움직임의 강도를 높입니다.

이 괴리는 어떻게 풀릴까요? 군중이 공포에 맞춰 포지션을 잡고 있으므로, 그들에게 가장 고통스러운 움직임은 상방 안도 랠리(숏커버)입니다. 원천 분석은 안도 랠리 시나리오(약 47%)를 박스권(약 24%)이나 하방 가속(약 29%)보다 위에 둡니다. 다만 하방 시나리오는 가능성은 낮아도 감마 하락 때문에 더 격렬할 수 있습니다.

6. 기술적 미시구조

SPY가 이번 사이클 내내 지켜온 레벨을 방금 깨고 내려갔습니다. 애널리스트가 산출한 SPY $729.08은 이번 사이클 들어 처음으로 50일 EMA($729.97)와 VWAP($730.82)를 모두 잃었습니다. 단기 이동평균선 군집(9일 EMA 737.31, 20일 EMA 739.66)은 이미 전부 내준 상태이고, 지금은 100일 EMA($713.21)와 200일 EMA($689.02) 위에만 자리합니다. 볼린저밴드(BB) 스퀴즈 플래그는 SPY·QQQ 모두 FALSE이고, ADX는 SPY 22.54·QQQ 21.39로 둘 다 20 위입니다. 약한 추세이긴 하나 압축 국면은 아닙니다.

다중 시간대가 엇갈리는데, 그 엇갈림 자체가 신호입니다. 주봉은 명확히 강세입니다(SPY 주봉 RSI 58.44, MACD 히스토그램 +2.32; 나스닥은 미너비니 추세 템플릿 8개 항목 전부 통과). 일봉은 과매도입니다(SPY CCI −105.46, 스토캐스틱 K 27.73). 이 조합은 상승 추세 안의 눌림목입니다. 다만 100일 EMA 지지선이 버텨준다는 전제에서만 그렇습니다. 결정 요인은 모멘텀이 아니라 구조에 있습니다 — 같은 과매도 수치라도 레짐이 리플레이션/골디락스에 머물면 매수할 만한 눌림목이지만, 스태그플레이션 쪽으로 미끄러진다면 추세 전환의 첫 다리가 됩니다.

페어 관점에서, 장기·단기 국채 페어(TLT/SHY)는 통계적으로 연결된(공적분) 유일한 페어로 p=0.005이며 TLT가 1.6 표준편차 저평가돼 있습니다. 채권이 충격을 키우는 가속기가 아니라 완충재 역할을 한다는 점을 확인해 줍니다. 반면 SPY와 QQQ는 디커플링됐고(p=0.629) 베타는 1.674입니다. SPY가 100일 EMA $713.21을 깨면 QQQ는 약 3.65% 하락해 대략 $680까지 밀린다는 의미입니다. 전염은 주식 내부에서는 증폭되지만, 채권 안전자산이 위험 회피 매수세를 받아내기 때문에 자산 간에는 억제됩니다.

7. 자산배분 + 관전 포인트

위험 환경 등급과 무게중심

위험관리 부서(CRO)는 현 국면을 GREEN으로 평가했고, VIX는 18.41로 낮은 단계입니다. 전략 부서는 여기에 규율을 더합니다 — 퀄리티·방어 쪽으로 기울이고, 변동성 타기팅을 통해 총 노출을 줄이는 방향입니다(실현 변동성 16.5% vs 목표 12%). 가장 큰 숨은 위험은 서로 연동된 기술주 노출이며(QQQ 내재변동성 순위 99.5), 이는 상관관계 상한으로 관리합니다. 한마디로 GREEN 환경이되, 재량적으로 무게중심을 낮춰 둔 상태입니다.

기본 배분 — 분율로 읽기

기본 배분의 메시지는 하나입니다 — 에너지가 약해지고 있으니 총 노출을 줄이고 퀄리티 쪽으로 기울이자는 것.

※ 비중 절대치는 본인 위험 감내 수준에서 조정이 필요합니다. 채권 슬리브 안에서는 장기물보다 벨리(7~10년)를 선호하는데, 기대인플레는 안정적이지만(5년 BEI 2.21%) 단기물의 인상 리스크가 살아 있기 때문입니다.

시나리오 전환 시 무게중심 이동

국면이 뒤집힐 경우를 대비한 사전 약속입니다. 골디락스가 확인되면(근원 PCE 3개월 연율 <3.0% + WTI <$69 + 근원 CPI 전월비 ≤0.2%) 주식 비중이 부각되고 듀레이션을 벨리에서 장기로 확장하는 방향이 자연스럽습니다. 반대로 스태그플레이션이 발생하면(WTI >$85 호르무즈 격화 + 근원 PCE 전월비 ≥0.4% + NFP <100K) 에너지·가치·방어와 원자재·현금 비중이 부각됩니다.

Fat Pitch 합류 점검 — 지금 본격 베팅할 자리가 있나

‘Fat Pitch’는 6개 합류 요인 중 최소 5개를 넘는 고확신 셋업입니다. 점수: 5~6/6 = HIGH, 3~4/6 = MEDIUM, 2개 이하 = LOW. 핵심은 이번 주 어느 셋업도 HIGH에 도달하지 못한다는 점입니다.

여섯 요인 중 합치되는 칸이 많을수록 신호가 강합니다. 어느 후보도 고확신(5~6/6)에 못 미쳐, 이번 주에는 fat pitch가 없다는 것을 표가 확인해 줍니다. 그래서 적정 자세는 방향성 베팅이 아니라, 총 노출을 줄인 퀄리티·방어 기울임이 됩니다.

관전 차원에서 몇 가지만 짚어 둡니다. 퀄리티·방어 쪽에서 헬스케어(XLV)는 RSI 71의 과매수 구간이라 추격은 신중할 시점이며, 금융(XLF)의 추세 지속(강세 EMA 정렬)이 더 관찰할 만합니다. 대형주는 VWAP/감마 플립 레벨($730.82)의 일봉 회복과 MACD 상향 전환이 핵심 분기입니다. 금/GLD는 매크로 논리는 강하지만(실질 10년 금리 +2.17%p에 불과) 거래 가능한 ETF가 20일 EMA($389.57) 아래라 아직 돌아서지 않았습니다 — 현물 금 $4,080.91은 견조해도 ETF는 별개라는 점을 구분해야 합니다. 진입 시점·비중·목표 레벨은 본 보고서에서 제시하지 않으며, 독자의 위험 감내 수준에서 결정되어야 합니다.

8. 리스크 평가 — 5가지

리스크 1 — 에너지 재가속(호르무즈 긴장 고조). 충돌이 불거져 WTI가 $78~80 위로 다시 치솟으면 에너지 프리미엄이 재차 가격에 박힙니다. 그러면 리플레이션이 스태그플레이션 쪽으로 굳어지면서 달러와 금리가 위로 튑니다. WTI가 분기점입니다 — $68.55 아래면 골디락스에, $78~80 위면 스태그플레이션에 무게가 실립니다.

리스크 2 — 자금조달·유동성 경색. RRP가 소진된 데다 TGA까지 줄면, 충격을 흡수해 줄 완충판이 사라진 셈입니다. 자금조달 경색이 한 번이라도 터지면 GREEN은 순식간에 YELLOW로 뒤집힙니다. SOFR-EFFR 스프레드(+1.0bp, 현재는 양호)와 NFCI(−0.516)를 주시할 대목입니다. 시장이 아직 가격에 반영하지 않은, 가장 깔끔한 리스크입니다.

리스크 3 — 딜러 감마 하락에 따른 증폭. 딜러들은 이제 하방을 기계적으로 증폭시키는 쪽에 서 있습니다(SPY 10중 7이 음, QQQ 10중 6). 그래서 지지선이 부드럽게 닿는 게 아니라 갭으로 건너뛸 수 있습니다. 이 충격은 베타 1.674를 통해 QQQ로 전이돼 약 3.65% 낙폭으로 이어집니다.

리스크 4 — 얇은 ERP에서의 반도체·기술주 디레이팅. 주식 위험 프리미엄이 +0.61%p에 불과한 상황에서, SOXX −5.87%는 제한적 순환매가 아니라 더 광범위한 멀티플 압축의 선행 신호일 수 있습니다. 2018년 4분기가 유사 사례이며, 내부자 매도 분산(매수 0건/매도 28건)이 이 공급 압력을 뒷받침합니다.

리스크 5 — 컨센서스의 비둘기파 포지셔닝. 컨센서스는 에너지 둔화·비둘기파 쪽으로 기울어 있습니다. 비대칭적 서프라이즈는 그 반대편, 즉 금리 상승·매파 쪽에서 나오며, 이는 듀레이션에 민감한 주식을 디레이팅시킵니다. ISM 물가는 여전히 뜨겁고(제조업 82.1, 서비스 71.3), 관세 전이 효과가 다시 살아날 수 있습니다.

다수 포지션이 틀리는 반대 방향 시나리오(페인 트레이드)는 매크로와 포지셔닝 두 층에서 거울처럼 존재합니다. 매크로 층에서는 컨센서스가 에너지 둔화에 베팅해 있으므로, 가장 고통스러운 움직임은 호르무즈 긴장 고조로 WTI가 $78~80 위로 다시 치솟는 것입니다. 포지셔닝 층에서는 겁먹은 군중을 응징하는 상방 안도 랠리(숏커버)가 그 거울상입니다.

여기서 핵심 균열 한 가지. “금이 순환매를 흡수한다”는 이 보고서의 논리에는 시험대가 있습니다. 귀금속(금·은)이 일부 국면에서 안전자산이 아니라 위험자산처럼 팔리는(ETF 자금 유출) 조짐을 보이면, 금이 순환매를 흡수한다는 논리 자체가 흔들립니다. 거래 가능한 GLD가 모든 주요 EMA 아래에 있는 것이 그 단서입니다 — 현물 금의 견조함과 ETF의 약세가 엇갈리는 자리, 여기를 가장 신중하게 봐야 합니다.

9. 마치며 — 7월 일정과 모니터링

다음 한 달은 중요한 지표 발표가 몰려 있는 시기입니다. 7월 말 FOMC·근원 PCE·GDP가 며칠 사이에 한꺼번에 나오는 만큼, 변동성도 이 구간에 집중될 가능성이 높습니다.

요컨대, 실행 가능한 결론은 절제된 인내입니다. 총 노출을 줄이고 퀄리티·방어로 기울인 뒤, 7월 2일 고용 → 7월 14일 CPI → 7월 30일 근원 PCE로 이어지는 흐름이 맞서는 시나리오를 정리하기 전까지는 확신에 찬 판단을 미루는 것입니다. 모니터링 대시보드에서 가장 임박한 선들은 WTI의 $68.55~$78~80 스윙, 근원 PCE 3개월 연율 3.52%(3.0% 게이트), 딜러 감마의 재상승 전환, 그리고 SPY $723.11(VIX 22 동반) 구조 이탈입니다.

다음 보고서에서는 7월 2일 고용 결과를 반영해 골디락스·리플레이션 사이의 무게중심을 다시 계산합니다. 동시에, 귀금속이 헤지 역할을 회복하는지 — 즉 금이 순환매를 흡수하는지 — 를 가장 먼저 점검하겠습니다.

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